尽管美联储主席杰罗姆鲍威尔周五的政策讲话备受关注，但其中包含任何惊人消息的可能性似乎很小。

毕竟，市场已经下定了决心：美联储将于9月份开始降息，并且很可能会持续降息至今年年底至2025年。

尽管对于降息的幅度和频率仍存在一些疑问，但鲍威尔现在需要对目前的形势做一个简要回顾，并对未来的发展给出一些有限的指导。

“如果你以前听说过这个，就别再说了：他们仍然依赖数据，”前美联储官员、现任 Wrightson-ICAP 首席经济学家 Lou Crandall 表示。他曾在这家央行工作了 40 多年。

他预计鲍威尔“在方向上不会含糊其辞，但具体降息速度和时间将取决于从现在到会议期间的数据。毫无疑问，他们将在 9 月开始降息。”

鲍威尔的讲话将于美国东部时间上午10点在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度全球央行行长会议上发表。这次会议的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导”，会议将持续到周六。

如果有人对美联储在 9 月 17 日至 18 日公开市场委员会会议上实施至少降息四分之一个百分点的意图存有疑虑，那么周三这些疑虑已经烟消云散。7月会议纪要显示，除非出现意外情况，“绝大多数”委员都支持 9 月降息。

费城联储主席帕特里克·哈克周四在接受采访时进一步强调了这一观点，“9 月份我们需要启动降息进程”。

降息指引

一个主要问题是，四年多来首次降息是25个基点还是50个基点，哈克不愿回答这个问题。根据芝商所的美联储观察，市场押注降息25个基点，但降息50个基点的可能性约为25%。

降息50个基点可能需要经济数据从现在到那时大幅恶化，特别是两周后又一份疲弱的非农就业报告。

Crandall表示，"尽管我认为美联储的基本预期是将降息一个季度，我的基本预期是将降息一个季度，但我不认为他们会觉得有必要在如此遥远的未来提供任何指引。"

在过去的几年里，鲍威尔一直利用杰克逊霍尔演讲来概述广泛的政策举措，并提供有关政策未来的线索。

在2018年首次亮相时，他概述了自己对利率和失业率的看法，认为利率和失业率是“中性”或稳定的。一年后，他暗示即将降息。在2020年种族抗议活动中发表的一次演讲中，鲍威尔公布了一种新方法，该方法将允许通货膨胀比平时更严重，而不加息，以促进更具包容性的就业市场。然而，这种“灵活的平均通胀目标”将导致一段时间的物价飙升，这使得鲍威尔在接下来的三年里要在一个微妙的政策雷区中穿行。

这一次，他的任务将是确认市场的预期，同时也表明他对经济的印象，特别是通胀压力的缓和和对劳动力市场的一些担忧。

Natixis Investment Managers Solutions首席投资组合策略师Jack Janasiewicz表示:“对我们来说，关键将是鲍威尔主席的语气，我们预计他将倾向于鸽派”或更低的利率。“简而言之，通胀继续趋向于2%的目标，似乎超出了共识。再加上就业市场正在走软的迹象，人们会觉得没有必要保持鹰派立场。”

倾听市场声音

美联储在连续几次大幅加息后，过去 13 个月一直维持其隔夜借款利率不变。在高利率机制下，市场表现通常良好，但在 7 月会议后，由于劳动力市场状况恶化和制造业疲软的迹象，市场一度出现反抗。

预计鲍威尔至少会承认一些经济阻力，以及美联储在抗击通胀方面取得的进展。

高盛经济学家 David Mericle 在最近的一份报告中表示：“鉴于此后发布的数据，我们预计鲍威尔将比在7月FOMC会议后的新闻发布会上对通胀前景表达出更强的信心，并更加强调劳动力市场的下行风险。”

高盛的政策与市场预期基本一致：在未来三次会议上都会降息，然后在 2024 年进一步放松政策，最终将联邦基金利率下调约 2 个百分点——这一政策路径将由鲍威尔在杰克逊霍尔会议上非常笼统地提出。

美联储主席声称对金融市场走势不敏感，但鲍威尔无疑看到了 7 月会议后的反应，并希望缓解人们对央行将继续等待后再开始放松政策的担忧。

Sri-Kumar Global Strategies 主管 Komal Sr-Kumar 表示：“鲍威尔倾向于支持股市。他一次又一次地表示利率将会下降。利率还没有下降，但这一次，他会这么做。”